Como a SpaceX entrou na sua previdência com 5% das ações

A maior abertura de capital da história foi, por um critério, também uma das menores. Quando a SpaceX estreou na Nasdaq em 12 de junho, com o código SPCX, vendeu ao público apenas cerca de 5% de suas ações. Na maioria das grandes empresas americanas, esse número passa de 90%.

Ainda assim, foi suficiente para formar um preço, e o preço foi espetacular. As ações, emitidas a US$ 135, fecharam o primeiro dia em cerca de US$ 161, avaliando a empresa em aproximadamente US$ 2,1 trilhões. Por algumas semanas, Elon Musk, dono de cerca de 42% das ações e de muito mais votos, foi descrito como o primeiro trilionário do mundo.

Em 29 de julho, depois que as ações caíram cerca de metade desde o pico, ele próprio se descrevia como “ex-trilionário”. Pela contagem da Forbes de setembro, sua fortuna é de cerca de US$ 900 bilhões, o que na maioria dos contextos ainda seria considerado uma situação confortável.

Chamou menos atenção a rapidez com que uma empresa com tão poucas ações em circulação foi parar na poupança para aposentadoria de gente comum.

Regras novas

Nos meses anteriores à listagem, a Nasdaq revisou a metodologia do Nasdaq-100, índice seguido pelo gigantesco fundo Invesco QQQ e por inúmeros produtos de previdência. A partir de 1º de maio, uma grande empresa recém-listada poderia entrar após apenas 15 pregões, em vez do período habitual de espera.

A exigência mínima de ações em circulação foi abolida. E empresas com pouco capital flutuante receberiam um multiplicador de peso, de modo que um free float de 4,3% poderia ser tratado como um de 12,9% para fins do índice.

A SpaceX entrou no Nasdaq-100 antes da abertura de 7 de julho. As estimativas das compras automáticas que se seguiram em fundos ligados à Nasdaq e à Russell variavam de US$ 22 bilhões a US$ 27 bilhões, dos quais o QQQ sozinho respondeu por cerca de US$ 4,3 bilhões.

Seu peso mais que dobrou no rebalanceamento de setembro. O S&P 500, cujas regras exigem histórico de lucros, manteve a SpaceX de fora até agora: a empresa perdeu US$ 4,94 bilhões em 2025 e US$ 541 milhões no último trimestre, com receita de US$ 7,81 bilhões.

“O maior grau de escassez fabricada que já vimos num IPO.” — Scott Galloway, Universidade de Nova York

O argumento da Nasdaq é simples: um índice que deixa de fora uma das empresas mais valiosas do país representa mal o mercado. Galloway e outros rebatem que fundos passivos deveriam seguir preços formados por investidores ativos.

Com tão poucas ações à venda, os fundos de índice foram uma parte grande da compra, e portanto também ajudaram a formar o preço.

Desbloqueios

O free float não vai continuar tão pequeno. O prospecto previa a liberação escalonada das ações de investidores e funcionários anteriores ao IPO. Depois dos resultados do segundo trimestre, no início de agosto, até 911,5 milhões de ações ficaram livres para venda.

Novas liberações ocorrem ao longo do outono no hemisfério norte, e o principal lock-up de 180 dias para os acionistas pré-IPO termina por volta de 8 e 9 de dezembro. Musk e outros executivos ficam travados por 366 dias, até junho de 2027.

Cada liberação é pequena diante do total de ações da SpaceX, mas grande diante das que de fato são negociadas. Em dezembro, os fundos que compraram em julho terão a companhia de milhares de funcionários e investidores iniciais livres para vender pela primeira vez.

Cerca de 4.400 funcionários ficaram milionários no papel com o IPO, segundo relatos da época. Imagina-se que alguns queiram ser milionários também em dinheiro.

Até aqui o mercado absorveu bem. As ações subiram cerca de 6% no dia em que a liberação de agosto entrou em vigor e, na terceira semana de setembro, eram negociadas perto de US$ 150, acima do preço do IPO, mas bem abaixo do pico pós-listagem de cerca de US$ 211. O desbloqueio de dezembro é muito maior.

Na previdência

Por enquanto os valores são pequenos. Um executivo da Vanguard disse na época da listagem que uma conta de aposentadoria indexada típica de US$ 50 mil teria só cerca de US$ 57 em SpaceX. Isso vai subir automaticamente à medida que o free float cresce e o peso no índice acompanha, pense o poupador o que pensar de foguetes reutilizáveis ou da xAI, o negócio de inteligência artificial incorporado à SpaceX antes do IPO.

A próxima grande empresa privada a abrir capital terá estudado tudo isso com atenção, a começar pelo regulamento da Nasdaq.

Fontes

• Wikipedia: Initial public offering of SpaceX
• 24/7 Wall St: SpaceX added to Nasdaq-100 (9 Jul 2026)
• 24/7 Wall St: Index funds are being forced to buy SpaceX (22 Sep 2026)
• CNN: SpaceX rises 6% after more than 900 million shares are unlocked
• Fox Business: SpaceX IPO turning workers into millionaires
• Forbes: the top 10 richest people in the world (September 2026)

Imagem de capa: Lars Plougmann, Wikimedia Commons, CC BY-SA 2.0. Recortada.