SpaceX只用5%股份，就走進了你的退休金

史上規模最大的IPO，按某種標準看，也是最小的IPO之一。SpaceX於6月12日以代號SPCX在那斯達克掛牌時，只向公眾出售了約5%的股份。多數美國大型企業的這個比例都超過90%。

但這已足以形成價格，而價格相當驚人。發行價135美元的股票首日收在約161美元，公司估值約2.1兆美元。有好幾週，持有約42%股份、投票權遠高於此的伊隆．馬斯克，被普遍形容為全球第一位兆萬富翁。

到了7月29日，股價從高點腰斬後，他自稱是「前兆萬富翁」。根據《富比世》9月的統計，他身家約9,000億美元，在大多數情況下仍算相當寬裕。

較少人注意的是，一家可交易股份如此稀少的公司，竟然這麼快就進入了一般人的退休儲蓄。

新規則

在掛牌前幾個月，那斯達克修改了那斯達克100指數的編製方法；龐大的Invesco QQQ基金和無數退休產品都追蹤這個指數。自5月1日起，大型新上市公司只要15個交易日就能納入，不必等待慣常的觀察期。

最低流通股比例的要求被取消。流通股比例低的公司還會獲得權重乘數，因此4.3%的流通股，在指數計算上可視為12.9%。

SpaceX在7月7日開盤前納入那斯達克100。隨之而來、在追蹤那斯達克與羅素指數的基金中自動觸發的買盤，估計在220億至270億美元之間，其中光是QQQ就約43億美元。

在9月的指數調整中，其權重增加了一倍以上。規定須有獲利紀錄的標普500指數，至今仍未納入SpaceX：公司2025年虧損49.4億美元，最近一季虧損5.41億美元，營收78.1億美元。

「這是我們在IPO中見過最嚴重的人為稀缺。」——紐約大學教授史考特．蓋洛威

那斯達克的理由很直接：一個指數若排除全國最有價值的公司之一，就無法好好代表市場。蓋洛威等人則反駁，被動型基金應該追隨主動投資人形成的價格。

可供買賣的股份這麼少，指數基金成了買盤的主要部分，等於也在參與定價。

流通股不會一直這麼少。公開說明書安排了IPO前投資人與員工持股的分批解禁。8月初公布第二季財報後，最多9.115億股獲准出售。

秋季還有多批解禁，而IPO前股東主要的180天禁售期約在12月8日至9日到期。馬斯克等內部人士的禁售期為366天，直到2027年6月。

每一批解禁相對於SpaceX的總股數都不算多，但相對於實際在交易的股份卻很大。到了12月，7月進場的基金將迎來數千名首次可以賣股的員工與早期投資人。

據當時報導，約4,400名員工因IPO成為帳面上的百萬富翁。其中一些人想必也想成為現金上的百萬富翁。

到目前為止，市場承受得住。8月解禁生效當天股價上漲約6%，9月第三週交投於約150美元，高於發行價，但遠低於上市後約211美元的高點。12月的解禁規模則大得多。

目前金額還很小。先鋒集團（Vanguard）一名主管在掛牌時表示，一個典型的5萬美元指數型退休帳戶，只會持有約57美元的SpaceX。隨著流通股增加、指數權重跟著提高，這個數字會自動上升，不管儲蓄者對可重複使用火箭，或對掛牌前併入SpaceX的人工智慧業務xAI有何看法。

下一家要上市的超大型私人公司，一定會仔細研究這一切，首先從那斯達克的規則開始。

封面圖片： Lars Plougmann, Wikimedia Commons, CC BY-SA 2.0. 已裁切。