Le Brésil a taxé les dividendes. Ses entreprises ont trouvé un autre tuyau

Pendant près de 30 ans, le Brésil a été l’une des rares grandes économies à ne pas taxer les dividendes. Depuis le 1^er janvier 2026, c’est fait. La loi 15.270, publiée fin novembre, instaure une retenue de 10 % sur les dividendes supérieurs à 50 000 reais par mois versés par une société à une même personne, ainsi qu’un nouvel impôt minimum sur le revenu pour ceux qui gagnent plus de 1,2 million de reais par an.

Les entreprises qui rémunèrent les plus grands actionnaires du pays ont eu cinq semaines de préavis. Elles les ont mises à profit.

La ruée de décembre

Les bénéfices réalisés en 2025 pouvaient encore être versés en franchise d’impôt, à condition que la distribution soit approuvée à temps. Vale, Itaú Unibanco et WEG ont fait partie des groupes qui ont annoncé des distributions exceptionnelles. XP a estimé que jusqu’à 84 milliards de reais pouvaient être approuvés avant l’échéance.

L’échéance elle-même a bougé. Les confédérations patronales ont fait valoir qu’une loi publiée le 26 novembre ne laissait pas le temps de tenir les assemblées nécessaires. Le 26 décembre, le juge Nunes Marques, de la Cour suprême, l’a repoussée au 31 janvier. Les paiements eux-mêmes peuvent s’étaler jusqu’en 2028.

Il en a résulté une année record pour les actionnaires, et un premier semestre 2026 étrange.

La bascule

Selon le cabinet Elos Ayta, les sociétés cotées à la bourse B3 ont distribué 126,7 milliards de reais au cours des six premiers mois de l’année. C’est 28 % de moins que le record de 176 milliards de la même période de 2025, ce qui n’a rien d’étonnant après que les entreprises ont avancé leurs versements.

Le chiffre le plus intéressant est la répartition. Sur le total de cette année, 68,9 milliards ont été versés sous forme de juros sobre capital próprio, des intérêts sur fonds propres, et 57,0 milliards sous forme de dividendes. C’est la première fois que les intérêts sur fonds propres dépassent les dividendes sur un semestre.

Les intérêts sur fonds propres sont un mécanisme typiquement brésilien. Ils permettent à une entreprise de verser à ses actionnaires une rémunération théorique de leur capital, qu’elle peut déduire de son bénéfice imposable. Les actionnaires étaient déjà imposés dessus.

La nouvelle loi a porté ce taux de 15 % à 17,5 %, mais n’a pas supprimé la déduction côté entreprise.

Qui y gagne

Pour un actionnaire fortuné, le calcul dépend désormais du tuyau. Un gros dividende est taxé à 10 %. Les intérêts sur fonds propres le sont à 17,5 %, mais coûtent moins à l’entreprise, ce qui en théorie laisse davantage aux actionnaires dans leur ensemble. Les entreprises choisissent la combinaison qui convient à leurs principaux propriétaires.

La part des intérêts sur fonds propres dans les distributions n’a cessé d’augmenter, d’environ un quart en 2021 et 2022 à 35 % en 2024 et 2025. Cette année, elle a bondi à 54 %.

Le gouvernement attend du nouvel impôt minimum et de la retenue sur les dividendes environ 34 milliards de reais par an. La mesure vise directement les familles qui contrôlent les grandes sociétés cotées du pays. Ces familles, pour l’heure, continuent d’être payées, par un tuyau qui existait déjà.

Sources

• Investidor10: interest on equity overtakes dividends in the first half of 2026 (Elos Ayta data)
• Forbes Brasil: companies race to beat the new dividend tax (December 2025)
• Supreme Federal Court: deadline for approving tax-free dividends extended to 31 January 2026
• Chamber of Deputies: bill taxing dividends above R$50,000 a month approved
• Finance ministry: questions and answers on the minimum tax on high incomes

Image de couverture : Fulviusbsas, Wikimedia Commons, CC BY-SA 4.0. Recadrée.