Brasil gravó los dividendos. Sus empresas encontraron otra tubería
Las empresas brasileñas se apresuraron a repartir beneficios antes de que en enero entrara en vigor un nuevo impuesto del 10% sobre los dividendos. Seis meses después, los intereses sobre el capital propio han superado por primera vez a los dividendos.
Durante casi 30 años, Brasil fue una de las pocas grandes economías que no gravaban los dividendos. Desde el 1 de enero de 2026 lo hace. La Ley 15.270, publicada a finales de noviembre, impone una retención del 10% sobre los dividendos de más de 50.000 reales al mes pagados por una empresa a una persona, junto con un nuevo impuesto mínimo sobre la renta para quienes ganan más de 1,2 millones de reales al año.
Las empresas que pagan a los mayores accionistas de Brasil tuvieron cinco semanas de aviso. Las aprovecharon.
La carrera de diciembre
Los beneficios obtenidos en 2025 aún podían pagarse libres de impuestos, siempre que el reparto se aprobara a tiempo. Vale, Itaú Unibanco y WEG estuvieron entre los grupos que anunciaron repartos extraordinarios. XP calculó que podrían aprobarse hasta 84.000 millones de reales antes del plazo.
El propio plazo se movió. Las confederaciones empresariales alegaron que una ley publicada el 26 de noviembre no dejaba tiempo para celebrar las juntas necesarias. El 26 de diciembre, el magistrado Nunes Marques, del Supremo Tribunal Federal, lo amplió hasta el 31 de enero. Los pagos en sí pueden realizarse hasta 2028.
El resultado fue un año récord para los accionistas, y un extraño primer semestre de 2026.
El cambio
Según la consultora Elos Ayta, las empresas que cotizan en la bolsa B3 repartieron 126.700 millones de reales en los seis primeros meses de este año. Fue un 28% menos que el récord de 176.000 millones del mismo periodo de 2025, lo esperable después de que las empresas adelantaran los pagos.
La cifra más interesante es la composición. Del total de este año, 68.900 millones llegaron como juros sobre capital próprio, intereses sobre el capital propio, y 57.000 millones como dividendos. Es la primera vez que los intereses sobre el capital propio superan a los dividendos en un semestre.
Los intereses sobre el capital propio son un mecanismo muy brasileño. Permiten a una empresa pagar a sus accionistas un interés teórico sobre su capital, que la empresa puede deducir de su beneficio imponible. Los accionistas ya tributaban por ellos.
La nueva ley elevó ese tipo del 15% al 17,5%, pero no eliminó la deducción de la empresa.
Quién gana
Para un accionista rico, la aritmética depende ahora de la tubería. Un dividendo grande tributa al 10%. Los intereses sobre el capital propio tributan al 17,5%, pero le cuestan menos a la empresa, lo que en teoría deja más para los accionistas en conjunto. Las empresas eligen la combinación que conviene a sus mayores propietarios.
El peso de los intereses sobre el capital propio en los repartos ha crecido de forma constante, de alrededor de una cuarta parte en 2021 y 2022 al 35% en 2024 y 2025. Este año saltó al 54%.
El gobierno espera que el nuevo impuesto mínimo y la retención sobre dividendos recauden unos 34.000 millones de reales al año. Apunta directamente a las familias que tienen participaciones de control en las grandes empresas cotizadas de Brasil. Esas familias, por ahora, siguen cobrando, a través de una tubería que ya existía.
Fuentes
- Investidor10: interest on equity overtakes dividends in the first half of 2026 (Elos Ayta data)
- Forbes Brasil: companies race to beat the new dividend tax (December 2025)
- Supreme Federal Court: deadline for approving tax-free dividends extended to 31 January 2026
- Chamber of Deputies: bill taxing dividends above R$50,000 a month approved
- Finance ministry: questions and answers on the minimum tax on high incomes
Imagen de portada: Fulviusbsas, Wikimedia Commons, CC BY-SA 4.0. Recortada.
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