Бразилия обложила дивиденды налогом. Компании нашли другую трубу

Почти 30 лет Бразилия была одной из немногих крупных экономик, не облагавших дивиденды налогом. С 1 января 2026 года облагает. Закон 15.270, опубликованный в конце ноября, вводит удержание 10% с дивидендов свыше 50 тыс. реалов в месяц, выплачиваемых одной компанией одному человеку, а также новый минимальный подоходный налог для тех, кто зарабатывает больше 1,2 млн реалов в год.

У компаний, платящих крупнейшим акционерам Бразилии, было пять недель на подготовку. Они ими воспользовались.

Декабрьский рывок

Прибыль 2025 года ещё можно было выплатить без налога, если выплату успевали утвердить. Vale, Itaú Unibanco и WEG оказались среди групп, объявивших внеочередные выплаты. XP оценила, что до истечения срока могут утвердить до 84 млрд реалов.

Сам срок сдвинулся. Деловые конфедерации доказывали, что закон, опубликованный 26 ноября, не оставляет времени на проведение нужных собраний. 26 декабря судья Верховного федерального суда Нунес Маркес продлил срок до 31 января. Сами выплаты можно растянуть до 2028 года.

В итоге получился рекордный год для акционеров и странное первое полугодие 2026-го.

Переключение

По данным консалтинговой компании Elos Ayta, компании, торгующиеся на бирже B3, выплатили за первые шесть месяцев этого года 126,7 млрд реалов. Это на 28% меньше рекордных 176 млрд за тот же период 2025 года — чего и следовало ожидать после того, как компании перенесли выплаты на более ранний срок.

Интереснее структура. Из общей суммы этого года 68,9 млрд пришли в виде juros sobre capital próprio — процентов на собственный капитал, — а 57,0 млрд в виде дивидендов. Впервые проценты на собственный капитал обогнали дивиденды за полугодие.

Проценты на собственный капитал — сугубо бразильский инструмент. Он позволяет компании выплачивать акционерам условные проценты на их капитал и вычитать их из налогооблагаемой прибыли. Акционеры и раньше платили с них налог.

Новый закон поднял ставку с 15% до 17,5%, но не отменил вычет для компании.

Кто выигрывает

Для богатого акционера арифметика теперь зависит от трубы. Крупный дивиденд облагается по ставке 10%. Проценты на собственный капитал — по 17,5%, но обходятся компании дешевле, что теоретически оставляет больше для акционеров в целом. Компании выбирают комбинацию, удобную их крупнейшим владельцам.

Доля процентов на собственный капитал в выплатах неуклонно росла — примерно с четверти в 2021 и 2022 годах до 35% в 2024 и 2025-м. В этом году она подскочила до 54%.

Правительство рассчитывает, что новый минимальный налог и удержание с дивидендов будут приносить около 34 млрд реалов в год. Удар направлен точно по семьям, владеющим контрольными пакетами крупных бразильских публичных компаний. Эти семьи пока продолжают получать деньги — по трубе, которая уже существовала.

Источники

• Investidor10: interest on equity overtakes dividends in the first half of 2026 (Elos Ayta data)
• Forbes Brasil: companies race to beat the new dividend tax (December 2025)
• Supreme Federal Court: deadline for approving tax-free dividends extended to 31 January 2026
• Chamber of Deputies: bill taxing dividends above R$50,000 a month approved
• Finance ministry: questions and answers on the minimum tax on high incomes

Фото на обложке: Fulviusbsas, Wikimedia Commons, CC BY-SA 4.0. Кадрировано.